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【组图】洪灏:这些数据告诉你,中国的短期增长率周期已见顶

时间:2017-10-13 07:14:33来源:金融读书会mp

原标题:洪灏:这些数据告诉你,中国的短期增长率周期已见顶

  编者语:

  从数学角度来看,上游强势意味着周期行业理论上可以最终独占经济里的全部利润,造成巨大的资源错配,并最终将整个经济完全转型为周期性经济。这种极端的理论情形与结构性改革的目标背道而驰。本文摘选自交银国际董事总经理、研究部主管洪灏先生在北大汇丰金融前沿讲堂上的讲座内容,讲座主题为《经济与市场展望》。以下为演讲实录,敬请阅读。

演讲人/洪灏(交银国际董事总经理、研究部主管)

  我现在向大家展示几张图,用统计数据全方位地展示中国经济周期运行的情况。蓝色这条线是将每个月噪音过滤掉的中国房地产投资周期,灰色的线是实际数据。

  

  蓝色这条线被过滤噪音之后,中国房地产投资周期是以房地产投资周期1、2月同比增长来分析的。我们看到,它展示了一个非常明显的3年周期。在每一个格子里, 2003年、2006年、2009年、2012年、2015年都是非常明确的低点。

  这三年里,高点和低点非常明确,同时我们将这三年周期与其他中国经济里头的变量放在一起。上图中,红色这条线表示螺纹钢价格变化,与房地产投资周期密切相关。下图将中国的房地产周期和中国的十年国债运行的情况做了一个比较,很明显密切相关。

  

  上图将中国的三年库存投资经济周期和非食品通胀放在一起,周期性非常明显。

  

  上图将中国的三年经济周期和中国股市周期以及中国狭义货币供给(M1)的情况放在一起,周期性非常明显。这条线向大家完美展示了中国三年经济周期,以及在每天有这么多经济数据、市场价格数据的市场里,我们居然可以用一个变量解释这么多。同时,蓝色这条线是房地产投资周期,它的高点在不断降低,也就是说,2016年一季度时,在50亿平米在建,100亿平米准备待建的房地产市场里,房地产投资能够产生的边际增长越来越少。

  同时,在今年二季度,房地产投资周期运行到顶部,这也是为什么今年看到一个奇怪现象,房地产商销售非常好,因为三四线城市继续去库存,但是房地产的投资仍然是个位数的增长。以前房地产投资曾经是30%—40%的同比增速在增长,今年增长完全靠基建,以同比20%的增速在增长,这也很好地解释了中国白酒行情。这也很好地解释了,房地产商不再投资的原因。香港投资者很直白,看到房地产估值才3倍PE,有一些房地产满手的钱,立刻购买,所以做港股的看到,在今年房地产调控以及利率上升的环境里,内房股居然是表现最好的一个板块。

  这也是市场给出一个判断,如果再投资,能够收到的收益很可能是下行的。在这里,我们展示如何用中国的房地产周期去展示中国经济三年的运行周期。

  由于供给侧改革,今年的经济数据比大家想象的要好。除了经济受到基建投资的驱动之外,上游的复苏功不可没。上游的复苏是一个人为的复苏,基本上一年360天,让你只能够开工230天,小一点的锅炉不让你开,烧煤不让你烧。今天雾霾大了,不让你开工。环保没有达标,不让你开工。

  

  上图中,假如将2000多家上市公司分成上、中、下游,蓝色这条线是上游的实际盈利的变化情况,上涨了接近600%,这还只是二季度以前的数据,还没有更新,我估计,到第三季度,随着螺纹钢继续上涨,蓝色这条线很可能这个图画不下去了。

  下图比较的是国企和非国企的,将整体市场上市公司分成国企和非国企,蓝色这条线是国企的实际盈利增速变化的情况。我们看到的是,基本上没有非国企什么事了。这个主要还是因为上游企业基本上都是国企,国企得天独厚、资源丰厚,同时由于规模大,不好停下来。

  有人说在经济周期里,回报变化的情况决定了下一阶段产能投资的情况,我们现在进入了一个新的产能投资的周期。但是大家想象一下,消费已经占了国民经济的50%以上,同时,第二产业占了国民经济20%左右,服务业占了很大一块。所以大家想象一下,如果由于回报率在上升,导致上游企业继续在夕阳行业里不断追加投资,这并不是我们想要看到的。

  (完)

  文章来源:微信公众订阅号“经济金融网”2017年10月11日(本文仅代表作者个人观点)

  本篇编辑:牛淑雅

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