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【组图】【海通非银孙婷团队】华泰证券2017年中报点评:发挥经纪业务优势,助力财富管理转型_搜狐财经_搜狐网

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原标题:【海通非银孙婷团队】华泰证券2017年中报点评:发挥经纪业务优势,助力财富管理转型_搜狐财经_搜狐网

原标题:【海通非银孙婷团队】华泰证券2017年中报点评:发挥经纪业务优势,助力财富管理转型

2017 年上半年公司积极把握市场发展机遇,持续推进传统业务转型与创新业务发展,充分发挥经纪业务核心优势,股票、债券、资本介入等业务快速增长,资管收入占比大幅上升。目标价23.79元,维持“买入”评级。

【事件】华泰证券2017年上半年实现营业收入81.17亿元,同比增长10%;实现归母净利润29.931亿元,同比增长5%;对应EPS 0.42元。 截至2017年6月30日,公司总资产3688.30亿元,同比下降8%;净资产为839.96亿元,同比上升7%,对应BVPS 11.73元。

坚定互联网战略,全面推进财富管理业务转型,股票质押业务市场份额大幅增长。上半年,公司经纪业务收入20.29亿元,同比下降30%,占比25%。公司股基交易市场份额为7.87%,同比微降6bps,排名继续保持行业第一;涨乐财富通APP月活用户610万,排名行业第一位;佣金率0.021%,相比于上年同期有所下滑,低于行业平均水平,未来下滑空间有限。截至6月末公司两融余额508亿元,较上年末下降1.43%,排名行业第二位,市场份额5.8%。股票质押余额大幅增长,期末余额2111.75亿元,较上年末增长16.8%,增幅显著大于行业平均。

投资银行业务充分发挥并购业务核心优势,股票业务大幅增长。上半年投行收入6.73亿元,同比下降19%,投行收入占比8%,同比下降3%。股票承销713.76亿元,同比上升96.51%,其中,增发募集资金697亿元,同比上升99%。并购重组业务继续领先,披露独立财务顾问项目15单,交易金额354亿元,均排名行业第一位。债券承销金额711亿元,同比上升36%,主要受益于资产支持证券规模较大增长。其中,公司债承销74亿元,同比下降73%;企业债承销26亿元,同比下降9%;资产支持证券承销237亿元,同比上升54%。

持续提升主动管理能力和产品创设能力,资产管理收入大幅上升。上半年资产管理业务结构化主体合并抵销前净收入11.09亿元,同比上升48%。截至6月末,公司资产管理规模9451亿元,排名行业第二位,其中,集合资产管理计划受托资金1399亿元,同比增长11%;定向资产管理计划受托资金7104亿元,同比上升3%。在资产管理规模小幅提升的情况下资管收入大幅增加,得益于公司主动管理能力的快速提升。

依托AssetMark平台,国际业务大幅增长。AssetMark平台具有突出的管理资产规模367亿美元,较2016年底增长13.8%,终端投资者超过10万人。

目标价23.79元,维持“买入”评级。公司非公开发行A 股股票有关事项已于17年6月获得江苏省国资委批复,预计2018年能够完成发行和并表。按照18年定增后股本变化为82.51亿股进行估值,定增成功后预计公司2017/18/19E净利润分别为66.19/74.92/81.19亿元,同比增长6%/13%/8%;对应2017/18/19E EPS 0.92/0.91/0.98元。使用可比公司估值法得出公司目标价为23.79元,对应2017E P/E 25.75x,2017E P/B1.94x,维持“买入”评级。

截至2017年6月30日,公司总资产3688.30亿元,同比下降8%;净资产为839.96亿元,同比上升7%,对应BVPS 11.73元。

公司于2017年5月27日公布定增预案,拟发行不超过10.88亿股,募集资金不超过260亿元。公司非公开发行A 股股票有关事项已于17年6月获得江苏省国资委批复,预计2018年能够完成发行和并表,定增后股本变化为82.51亿股。

我们使用可比公司估值法得出目标价23.79元。预计公司2017年EPS为0.92元,给予行业平均PE倍数24.9倍,得出23.01元;预计2017年BVPS为12.29元,给予行业平均PB倍数2倍,得出24.58元。综合两种可比公司估值法得出目标价23.79元,维持“买入”评级。

何 婷

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